難道降低波動就會減少報酬？

從古至今風險跟報酬一直有著奇妙的關係，在高風險下不一定有著高報酬，而高報酬同時一定伴隨著高風險，這就是市場的規則，而歷史也一直不斷在重演。

難道投資人在做資產配置，減少風險與波動度的同時，報酬真的會減少嗎？

我相信這是許多投資人心中的疑問，也會覺得為什麼要做資產配置？跟為什麼要投資債券？

資產配置的重點就是尋找低相關性資產，甚至是完全不相關的資產來做配置，結果通常會增加報酬，還可以降低波動。

資產配置最根本重點就是，假設如果你知道未來市場走勢跟產業走向，那麼你根本不需要資產配置，更不需要做停損停利的動作不是嗎？

不過沒有人有能力控制市場與選股，不是你能不能想不想，而是根本沒有人能這麼做！

如果你沒有未卜先知的能力的話，那麼我相信資產配置是投資人都要必備的，難道小錢就不用資產配置？這是什麼荒謬論點？更甚至只持有少數類別的股票，我想這些方式都不是好方法。

很多投資人都會覺得投資債券會讓報酬下降，會拖累總報酬，在股票漲的時候少賺，股票下跌的時候也許沒跌那麼多，結果這樣報酬統統不就抵消了嗎？ 那幹嘛做資產配置跟投資債券？何必呢？

可是真的是這樣嗎？我們用最簡單的美國市場組合來看，這裡以美國 SPY 來做為美國市場代表，債券以 IEI 美國政府公債 為代表。

先來看各資產相關係數 (2008-2015)：

很明顯可以看到，代表債券的美國政府中長期債，為美國市場 -0.33 相關係數。

接下來來看股債配置，假設以 SPY 持有 100% 情況下，然後從股債 90：10，80：20，70：30，60：40，50：50，40：60這 7 種情況來看。

這裡用 2008 – 2015 年這 7 年資料來看。

這邊可以清楚看到 90：10 的與 80：20 的股債配置，都好過於持有 100% 股票，風險還更小，報酬率更好，更甚至 60：40 的配置都也是有 6.19% 以上的報酬率，而標準差跟持有 100% 股票差到 10.62。

再者投資人只要會簡單的加減數學，也可以發現到報酬跟標準差的關係，你冒著 100% 的風險其實報酬根本沒有好到哪去，而這是資產配置最神奇的地方，為什麼？

最大的原因就是，在市場下跌時你用不同資產類別所組成的配置組合可以讓你減少損失，而在之後上漲時不用花更多時間成本就可以彌補回來，更快參與市場上漲的過程，這也是為什麼資產配置重要的地方之一。

另一個資產配置的重點也是投資人不會受到較大的波動與傷害，一個 -36% 跟 -2x%，哪一個你比較可以忍受？比較不會擔心？萬一你受不了下跌而離開了市場，以 2008 年來說，你在該年賣掉，2009 年股市即反彈 20 幾 %，那你是不是很後悔？

如果世界上真的同時可以降低風險，又可以增進報酬那該是有多美好的一件事！不過可能嗎？

從這邊的例子來看，這種好康的事的確是有可能發生在投資人身上，而這些只是過去資料，不代表以後也可能會這樣，但不代表我們就不需要資產配置，投資人本來就應該去了解歷史上各資產類別的特性與風險等等。

引述威廉．伯恩斯坦 (William Bernstein) 說 ：不要忘記阻擋你獲利投資成功的最大阻礙就是正從鏡子裡瞪視著你的影像。人總是受到行為習慣控制，因此損失錢的速度，比半夜在中央公園裡被搶還快。

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有效對抗通膨的資產：REITs 入門介紹

REIT 是 Real Estate Investment Trust 的縮寫，中文又稱為不動產投資信託，主要又分為三大類，股票、房地產抵押貸款、與 2 者混合在一起。

是投資於以不動產為投資標的工具，REITs 於美國國會 1960 年創立，藉由不動產的證券化以及各方資金一起來集資，讓沒有那麼大本金的投資人也可以參與不動產市場，投資人無需實質持有不動產就可以在證券市場上進行交易，非常的方便。

REITs 主要收入為不動產租金，股息收益較穩定，一般配息也會來得較高，以 Vanguard 發行的 VNQ 來說過去 12 個月配息高達 4.32%，而 REITs 這種資產類別也可以說是另一種有效對抗通膨的資產，幾乎所有商業租賃契約都有防通貨膨脹的條款，租金會隨著高通賬而增加，也有很多投資人會利用 REITs 的特性來做為生活中固定現金流的收入。

(上圖) 是 REITs 與美國市場從 1971 – 2015 報酬比較，過去這 45 年以來 REITs 報酬贏過美國市場，由報酬圖可以看到 REITs 只有在 1998 年 – 2001 年間輸美國市場，有 90% 的時間都是如此，1972 年期初投資 1000 美元到 2015 年期未會成長到 13 萬 5977 美元，相當於年化報酬 11.81%，非常驚人。

雖然在投資組合內增加不同資產類別可以有效降低整體風險，但是 REITs 基本上都跟美國股市有著高度相關的關係，除了 1994-2004 相關性只有 0.12%，其餘時間都有 0.70% 以上的相關性，投資人應該把 REITs 視為風險較高的資產類別。

基本上 REITs 屬於波動較大的資產類別，與股市有著極為相關的連動性，市場漲或跌幾乎都是同步，要投資這類資產的投資人要特別注意一點，也許 REITs 可以帶給投資人超額報酬，但是他的波動也是跟股票市場不相上下，REITs 最大漲幅的一年是在 1976 年的 47.2%，最大的跌幅是 2008 年的是 -37.05%。

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資產再平衡的藝術

很多長期投資人應該都有一個困擾，那就是什麼時間點需要資產再平衡與多久執行一次？跟有必要再平衡嗎？

長期來講，風險較高的資產會比風險較低的資產成長較快，導致投資組合會偏離當初所設定的方向，各資產類別會產生不同的回報，而重新再平衡可以回到投資人當初所設定的原有規劃及風險特性。

圖為 Vanguard 研究 1926-2014 年每年再平衡與完全不平衡統計：

一點都不意外，以沒有“進行每年平衡”這 89 年報酬來講，雖然有比每年再平衡高，但那是因為隨著時間變化，而股票所佔比例越來越加重，風險也提高許多所換取的報酬。

平均年度報酬有再平衡為 8.1%，沒有再平衡則是 8.9%，年度波動部份，有再平衡為 9.9%，無再平衡為 13.2%，明顯波動變更大，而報酬卻只多了 0.8%，再平衡的好處就是可以控制風險，有助於投資人在市況低迷時不會隨著資產劇烈變化，而做出衝動不理智行為，還有跟強建自身的心理因素等等優點。

但如果投資人唯一的目標就是取得最大報酬，而心理因素也完全不影響整個投資行為，也完全無視任何風險，那麼應該直接選擇 100% 股票，但是並不推荐那麼做，因為人往往都會高估自己的風險承受度，而做出不可挽救之憾事。

我們以 1972-2015 年這 43 年間來看，各資產類別比例為 美國市場 40%、世界股票市場 30%、中期債券 30%。

每年無再平衡：

每年有再平衡：

這 43 年間，看到有再平衡不管是年化報酬或是標準差，很明顯都好過於無再平衡，有再平衡年化報酬為 9.8%，標準差為 12.77%，損失最多的一年為 -25.2%，無再平衡年化報酬為 9.43%，標準差為 14.93%，最大損失一年為 -34.53%。

做再平衡這件事，會讓你的投資組合強迫買低賣高，而這也正是考驗每個投資人情緒掌控與投資人紀律，以及長時間的耐心，這三項都是長期成功投資人缺一不可的條件。

接下來我們要談的是，投資人多久該執行再平衡，或是還有其他方法可以調配平衡你的資產方法。

Vanguard 研究指出，投資人除了用“時間”來當做主導，譬如每個月、每一季、每一年以外，也可以用“配置比重”的方法來調整，你可以設定一個範圍，當其中有一項資產偏離了你當初的目標，如 5% 或是 10%，定一個天花版，只要一碰到你就該考慮是否要將資產再平衡，但這麼做缺點就是要常常檢查自己的投資組合。

所以看自己適合哪一種方法，都依個人喜好下去規劃，並沒有說哪個好，哪個不好，但投資人還是要注意到一些成本的花費，畢竟交易還是需要手續費等等，因為不管你交易有多大多小，成本是不變的。

從上圖這 89 年研究可以知道，其實每月、每季、每年基本上差異化都很小，並沒有哪個方法特別有效，平均年化報酬每月、每季、每年也都落在 8%~8.3%，而波動也是從 9.8%~10.2%，並無明顯差異。

但是如果你是從不再平衡的投資人，雖然報酬是最高的 8.9%，不過那是隨著時間長期變化，股票比重與風險逐漸增加下所換來的，從不再平衡的波動達到 13.2%，與另外 3 種相差了約 3 個百分點，其實不太划算。

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遇到升息就要把債券賣掉？

難道升息就要把債券賣掉？或是轉換成股票？我想這是很多投資人共同的疑問。

大部份投資人認為只要一升息就要趕快把錢徹離債券市場，原因就出在“殖利率上升就會造成債券下跌”，所以大多數專家與新聞媒體又會開始鼓吹在升息這段時間“股會比債好”這種觀念，一再重覆這種陳腔濫調的言論，更甚至很多專家也認為在升息時間持有債券是相當不智的行為。

好像你在這升息時間點持有債券你就是怪胎一樣，不但周邊朋友會向你投出怪異眼神，連你自己也會開始懷疑自己的決定是否正確，這種莫名的壓力的確會讓原本堅定的投資人轉而把債券賣掉，而改持有現金或是股票上。

先從最近的升息時間來看，從 1980 年開始一直到現在共有 6 次升息，1983-1984 年、1988-1989 年、1994 – 1995 年、1999 – 2000 年、2004 – 2006 年調升了 5.25%，一直到最近的 2015 年 12 月 16 日到現在共有 6 次升息。

（各債券年度資產報酬表）

透過這張表很清楚可以看到各債券升息時間共有 12 個年份報酬，除了 1983、1994、1999、2015 年這 4 次時間有負報酬出現，其餘 8 次時間皆為正報酬，而在 1994 年大家說的債券大屠殺，跟股市大跌比起來其實也沒有想像中的那麼可怕，隨後在 1995 年一年時間又整個收復疆土甚至還更多。

（各階段升息總報酬）

基本上這 6 次升息時間除了 2015 升息這階段還不知道結果會如何，其餘 5 個階段都是以正報酬收場。

所以升息真的就要把債券賣掉嗎？恐怕不是這樣。

債券對我來說是“資產配置”的一部份，也是不可缺少的重要元素之一，而不是一遇到升息就把它賣掉，或是轉移到其它資產，有哪個人可以確定升息後難道股市就不會大跌嗎？

投資朋友還是要堅持自己當初所計畫的配置，不要讓外界的雜訊來干擾你的投資計畫。

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開始投資就遇到市場大跌怎麼辦？

假設一開始投資就遇到股票大跌怎麼辦？

我相信這是很多投資人想問的，我們先把時間拉到 2000 年 1 月，假設你很“幸運”的從 2000 年開始投資，那麼恭喜你，一開始投資就遇到科技泡沫，隨後還有 2008 金融海嘯，跟 2011 年的歐洲金融危機，這些事件迫不及待要把投資人生吞掉。

有許多投資人乾脆在 2000 – 2015 年這 16 年間整個放棄股市，轉為定存或是保險與現金存放，因為對他們來說市場太動盪不安，他們更怕好不容易存到的退休金整個賠掉。

而事實上，“市場波動很正常”，只要你堅持到底，波動有時會是最好的朋友，對年輕人亦是，只要緊守紀律，不跟隨市場，長期投資，適度分散風險，如果投資人從 2000 年開始投資，一直到現在 2015 年來說，投資人都還是正報酬。

下圖我們先來看一個例子，一位中老年投資人從 2000 年開始投資於 SPY (美國市場)，期初他投資 5000 美金，並且再往後的日子都不再增加投資金額，其中這位投資人經歷了最少 2 次金融風暴，分別是 2000 年及 2008 年。

圖為 2000 – 2015 年資金成長報酬與數據：

即使你是將資金一筆投資，或是退休人士，從 2000 年的股市頂端，一直到 2008 年金融風暴，只要你堅持到底，到 2015 年這 16 年間依然有著約 4% 的年化報酬率，而還是算最糟的狀況下，畢竟 100% 將資金投入股市的人少之又少。

另一個例子我們再來看一位較年輕的投資人，打從一開始投資他就有準備是長期投資，並且定期定額，從 2000 年開始，也一樣投資 5000 美金於 SPY (美國股市)，這位年輕人打從投資一開始就很清楚市場一定會波動，而且會越來越劇烈，所以不管市場現在是高是低，他非常守紀律的，每年都會增加 1000 美金投資，就這樣一直投資到 2015 年。

圖為 2000 – 2015 年期初投資 5000 美金，並每年持續投資 1000 美金：

這個例子我們可以看到“平均成本”的好處，不管市場位於高或低，這位年輕人非常的有耐心，經過這 16 年的堅持到底，他拿到了更高的報酬為 6.49%，相當於資產約 11.5 年翻一倍。

所以即使在股票的最高點你將資金投入，只要你可以忍的住市場都波動度，基本上市場都不會給你太差的回報，但是上述例子為美國市場，以長時間來看美國市場一直處於長期向右上發展的趨勢，只是我們不知道他還可以維持多久。

但是！

投資人還是避免單壓各別市場及產業，畢竟不同的市場表現還是大不相同，萬一投資人遇到像是日本一樣，失落的十年，那麼事後肯定會十分後悔單壓各別市場。

我相信投資人只要“分散投資，降低風險，長期持有”，主要核心部份放在大範圍市場，及使用成較低的指數化投資工具，相信都能取得不錯的成績。

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用ETF投資全球市場配置 投資概況-2017年

週邊有很多朋友都是從今年初就開始投入美股ETF的行列，我們來檢視這一年投資各市場的績效如何。


假如你完全沒有任何想法該投資什麼市場好，也不知道該怎麼做，那麼你只需要投資全世界 "股+債+定時再平衡"即可，並且可以有效的把你的資金分散風險到全世界，不分產業區塊做投資。


這邊是以股80%+債20%。(截止至今年9/30報酬)


選的標的有:

2017年各市場績效(截至9/30)

我們可以看到在這種股票上都各分配20%的結果，再加上以公債為主的搭配，在2017年帶來亮眼的成績，不過這也是歸功於在2017年股票市場表現不錯，並不代表每年都會這樣，如遇到金融風暴，這種組合也是會帶來嚴重下跌，但投資並不是一時，而是盡量的不間斷，長時間累積下來的成果才是最驚人的。

很多人剛開始投資的朋友也許看到今年有不錯的成績，就會忽略掉ETF也是股票所組合成的基金，所以要注意這的是只是單年的成果，不能保證每年都會有這樣的表現。

但是這種投資全世界的組合，是"最好及最有效率"的方法之一，不用跟隨新聞或是專家的建議，長期投資下來有80%會贏過每天在看盤的專職投資人與基金。

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iShares MSCI Frontier 100 (邊境市場ETF) 股票代號:FM -2017年版

FM
成立於09/12/2012，基金規模約6千4百萬美金，平均每日成交量約16萬股，淨值為30.88USD(09/25/2017)。


FM主要包含在中東，非洲，以及未發達的亞洲國家，如巴基斯坦和越南，基金為市值加權指數，最大的國家比重是科威特20%，阿根廷18%，和越南12.34%，共佔50％以上，有部份投資人也會特別投資它來完成全世界投資的版圖。


雖然邊境市場具有很大的吸引力，但是這是有風險的，由於國家政局不穩，社會動盪，腐敗，疾病，恐怖主義等等，相較於其他開發市場，邊境市場欠缺發達的金融體系和資本市場，以及善變的監管環境，都是投資人投資邊境市場該注意的地方。


總開支比率費用0.79%，類別平均為0.60%，雖然投資於邊境市場，不過內扣費用以ETF來說算是滿貴的。


主要追蹤指數:MSCI Frontier Markets IMI (the "parent index.。


主要國家分佈:
科威特 20.15%
阿根廷 18.82%
越南 12.34%
摩洛哥 7.87%
孟加拉國 6.41%
肯尼亞 6.40%
尼日利亞 5.77%
羅馬尼亞 5.05%
阿曼 3.91%
毛里求斯 3.32%
哈薩克斯坦 2.33%
約旦 1.84%


市值分佈:
巨型股 0%
大型股 36.11%
中型股 35.49%
小型股 16.99%
微型股 21.41%


產業分佈:
金融服務 42.74%
通訊 13.01%
必需消費品 12.60%
公用事業 6.98%
不動產 6.41%
能源 5.96%
工業 5.15%
醫療保建 2.78%
週期性消費 1.18%
原物料 2.34%
科技 0.82%


前10大持股(約佔36.36%):
NBK 5.60%
VNM 4.83%
KFIN 4.34%
BMA 3.83%
GGAL 3.36%
ZAIN 3.13%
SAFARC 3.07%
PAM 2.77%
IAM  2.75%
YPF  2.68%


完整年度績效:

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Vanguard Utilities Index Fund (公用事業類股ETF) 美股代號:VPU -2107

VPU成立於01/26/2004，基金規模約20億美金，平均每日成交量為16萬股，在過去12個月股息為2.75%，基金淨值為120.15USD(09/18/2017)。


公用事業是指負責維持公共基礎設施服務的體系或機構，包括電力、供水、廢物處理、污水處理、交通、通訊等等，而公共事業也可以說是防禦股。


VPU主要跟蹤指數為: MSCI US Investable Market Index (IMI)/Utilities 25/50，主要是以投資美國市場為主。

總開支比率費用0.10%，類別平均為0.49%。


市值分佈:
巨型股 0%
大型股 57.71%
中型股 33.12%
小型股 8.37%
微型股 0.80%


產業分佈:

公用事業 98.91%

能源 0.51%

原物料 0.58%

前10大持股:

1 NextEra Energy Inc. 8.4%

2 Duke Energy Corp. 7.3%

3 Dominion Energy Inc. 5.9%

4 Southern Co. 5.8%

5 American Electric Power Co. Inc. 4.3%

6 PG&E Corp. 4.3%

7 Exelon Corp. 4.2%

8 Sempra Energy 3.4%

9 PPL Corp. 3.2%

10 Edison International 3.1%

完整年度績效:

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我的第一本書

今天很開始跟大家說個好消息，我的第一本書終於出爐了，謝謝大家長期以來的支持，讓我有動力可以完成此書，也要謝謝橙實出版社，及方總編輯的督促，至於這本書的內容很適合一開始對於投資的新鮮人，也適合已經是中階班或是老手，從簡單到深入談如果運用ETF的一些不同類別來提升整體績效(當然這不是保證)~


粉私團將會抽出5位幸運得主可以免費獲得此書~只要按讚及分享該篇文章即可。(9/15~9/20 到23:59分)截止~

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以下是書中的一部份序~


對於年輕人剛開始如何投資及做好理財規劃，我覺得先不用急，畢竟投資是一輩子的課程，不用急於一時，在理財前有個最重要的課題就是存錢。


關於存錢我有幾個建議，其實就是除了日常生活費其他花費盡量減少，雖然剛開始比較辛苦，但不這樣開始，你將永遠存不了錢，先下定決心好好存到第一桶金，或是半桶金也可以，沒有存錢要怎麼做投資?。


一開始存錢很難!但如果不從年輕就開始!等老了就來不及了!這絕對不是危言聳聽，當你越慢存到錢然後進行投資，代表你所付出去的時間成本也越多。


有絕大部份人都是這樣開始的，年輕人實際點比較重要，因為我自己也是這樣過來的，養成了這種習慣後，存錢就越來越輕鬆，目標也會越來越清楚，也因為一直有存錢的的習慣。


再加上投資我也用了ETF這種"現代化的投資工具"，讓我可以有更多時間去做其他事，也不用再擔心投資的事，因為我知道只要大盤怎麼樣，我的投資組合就不會與大盤相差太多，也不用再一直盯著某一間公司的新聞或是財報，每一季都要提心調膽，或擔心哪一乾公司又要倒閉了!從投資中我穫得了時間的自由!(相較於專職投資人來說)。

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你的雨傘在漏水嗎 ? 論基金投資費用過高問題

原文章連結:  你的雨傘在漏水嗎 ? 論基金投資費用過高問題 網站: StockFeel 股感知識庫

除非投資人把投資基金當成是投機的工具，每天猜測市場走向、短進短出，不斷的在轉換基金， (事實上這些人也是長期投資者，只是他的週轉率更高，成本費用更貴)。

不少投資人很天真的以為可以掌握到哪個市場或國家好，適時的做進出，否則長期投資人都會面臨一個問題，那就是投資成本費用過高。

透過高費用成本基金不代表它會有著高效率，更不能保證它會有著高績效，不過幾乎可以確定的是，它是會讓你延後好幾年退休的保證。

台灣投資人持有前十大基金

5 年下來，十間公司中只有 5 間調降費用，3 間持平費用，更甚至有 2 間基金公司還把費用調高，分別是貝萊德基金與路博邁基金，2 支基金分別逆勢變本加利調漲 5.4%、4.7%，這種情形我看只有台灣才會發生，而前十大基金平均成本費用都在 1.5% 上下。

可以知道台灣境外基金隨著規模越大，在投資成本上幾年下來其實跟本沒有什麼太大變化，這些基金公司真的對投資人非常不友善。

台灣境外基金公司就是吃定台灣投資人，看準台灣投資環境封閉，利用資訊的不對等，跟台灣投資人不願意做任何改變，因為大家都覺得把錢匯去國外麻煩或是擔心不見。

在台灣肯投資海外的投資人也是只有少數族群，對他們來講跟本不痛不養，如果投資人多做一點功課會發現，海外投資會比台灣安全，不管是法條或是稅務，遠比台灣進步太多。

以下是 Vanguand ETF 總開支費率，也是投資人最常用來做配置的 ETF，不管任何一支 ETF 調降幅度都遠超過台灣所賣的境外基金。

這 5 年間 Vanguard 這 10 支 ETF 調降最少的是 VOO，只有 16.69%，不過他的費用只有 0.05%，真的已經算是物超所值了，跟台灣境外基金動輒 1.5% 起跳的管理費，差了 29 倍，而降幅最多的分別是 VEU 與 VSS 調降了 42.42%。

這才是有替投資人著想的基金公司，隨著規模越大，也會分享給投資人，而不是隨著規模越大還把費用加重在投資人身上。

我們舉 2 個簡單的例子：

假設 A 先生他從現在開始想長期投資 20 年一直到退休，在 ETF 部份選了 5 支分別是 VTI、VWO、VGK、VPL、BND。

用 2014 年費用一共加總是 0.51%，或是他用 2 支台灣賣的境外基金做全球化配置(假設基金可以存活到 20 年)，2 支基金總費用是3%，每年存入 20 萬，20 年後本金是 400 萬，都不算每年報酬率情況下，光是費用成本差異有多大。

每一年投入 20 萬在 3% 高費用下，20 年差距來到 84 萬，等於投資人每年存 20 萬投入，還需要多 4.2 年才能追上使用低成本費用的投資人。

這還只是最簡單算法，如果你想存到 2000 萬退休，期望報酬值每年 4~6%，通膨 2.5%，在考慮到基金績效部份 (長時間很難贏過指數)，我想退休可能又會再晚個 4.5 年，等於要晚將近 10 年退休，你甘心嗎？

再來看一個 Vanguard 舉的例子，假設一個由 10 萬美元開始，年平均增長率為 6% 的投資組合，用以說明 30 年間的開支對回報有何影響。

在低成本情境下，投資者每年支付 0.25% 的資產開支，而在高成本情境下，投資者支付 0.90% (相當於美國股票基金的資產加權平均費用比率)。

10 萬美元經過 30 年後，低成本與高成本情境中投資組合的潛在表現差異十分顯著，最終資產值相差接近 10 萬美元，而這 10 萬元差距你需要再花多少年才能填補？

投資人最在意的不外乎就是希望基金有著高品質，效率又好，也會隨著規模越大費用調降越低，這才是投資人想選的基金，而在台灣找的到嗎？

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