2016年4月28日 星期四

ETF的成本 (二)


這是上篇:ETF的成本 (一)

ETF的非直接成本主要有:

買賣價差成本:
在買入或賣出ETF時,投資人可能會高於"市場"價買入,而賣出時則可能會以較"市場"低價格賣出

不過如果是以長期投資者來說,這方面對成本的影響幾乎微乎其微,大部份的情況買賣價差是相當小的,投資人要交易ETF也可以選擇用限價方式來進行,或是要找流通性較佳的ETF交易,可以避免價差很大的問題發生。


基金淨值折溢價波動性:
以ETF來說是由市場參與者藉著套利機制來進行申購跟贖回,而通常折溢價不會是太嚴重的問題

不過有些ETF在較長時間的確是存在折溢價較大的問題,不過投資人只要選擇規模較大且流通性不錯的ETF就可以避免產生較大的折溢價問題發生。


產品結構風險:
ETF通常來說都是一籃子的證券,不過部份ETF也可能涉及期權合約或是其他衍生性產品,或是國人最愛的反向2倍放空、正向2X,更甚至到3倍以上正反向,跟一些"主動型"ETF,投資人在投資ETF時一定要了解你所買的標的為何,跟自身風險承受度。


市場風險:
ETF相關的資產可能來至美國、歐洲、亞太、新興市場等,各有不同的經濟周期,或是政治地緣關係等影響。



 

2016年4月26日 星期二

到底增加小型股有無增加溢酬可能性? (四)



前3篇文章:

到底增加小型股有無增加溢酬可能性? (一)


這是這系列的最後一篇文章,此篇文章用VTI+VBK來搭配,期間為2005-2015年這11年尺度。


晨星九公格(2012-2016-VBK)

這4年多期間VBK以晨星九公格來看風格都滿一致的,VBK都位於右下偏右上之間,很明顯的都是落在小型成長股座標上,這4年多間也沒有什麼太大的變化。


2005-2015 VTI & VBK 報酬圖


 這從2005-2015年這11年期間VBK贏了VTI6次,總報酬也贏VTI。


2005-2015-VTI+VBK 比例報酬表:

VBK這11年年化報酬率來到8.39%非常的驚人,整整贏過VTI 1%左右的年化報酬。

可以很明顯看到只要開始加入10%VBK投資組合報酬率開始會比單一持有VTI來的更好,不過標準差也略為上升,過去這11年間投資人把VBK加入到30%左右而標準差也只上升到只有差距1.17%,年化報酬率可以提升0.34%。


不過其實這些歷史資料也僅能讓我們參考,從1926年開始,小型股報酬皆都優於大型股,小型股雖然有著溢酬,但不代表以後也是如此。


這4篇文章我們用了實際例子以VB、VBR、VBK、這3個實際標的來看,只有加入VBR(小型價值股)這11年期間未能有溢價報酬,其餘2個標的的確是可以增加報酬,如果投資人不知道下一個十年是小型價值股或小型成長股表現好,我想選擇VB會是較保險的做法之一。


 


2016年4月24日 星期日

貝萊德環球資產配置基金A2美元 與Vanguard ETF股債績效比較(二)


這是上一篇:

貝萊德環球資產配置基金-A2美元 與 美國版本貝萊德環球資產配置基金 關鍵數據比較



這篇來看用Vanguard固定股債來跟貝萊德環球資產配置基金來做績效比較會有怎樣的結果呢?


下圖是貝萊德環球資產配置基準股債配置(03/31/2016)可以看到參考指標部份股票是60%而債劵是40%所以我們就用這標準來配置ETF做組合




ETF用的標的為:

股票部份:
Vanguard Total Stock Market 整體股市 美股代號:VTI
Vanguard FTSE Europe ETF VGK (FTSE歐洲ETF) 美股代號:VGK
Vanguard FTSE Pacific ETF (亞太成熟市場 ETF) 美股代號:VPL
Vanguard FTSE (新興市場ETF) 美股代號:VWO

債券部份為:
SPDR Barclays International Trs Bd ETF(巴克萊國際政府債券ETF) 美股代號:BWX
iShares 3-7 Year Treasury Bond (美國政府中期公債) 美股代號:IEI


ETF組合總開支費率表:

在這個ETF投資組合中基本上除了BWX 0.50%費率算非常非常貴以外,其他5支費用都不超過0.15%,不要忘記貝萊德環球資產配置費用為1.78%



由於BWX成立時間最晚為02/10/2007故所有年度完整績效從2008年開始比較


從2008年開始,這8年時間貝萊德環球資產配置贏過3次,也就是最近這2013、2014、2015期間,八年總報酬落後ETF股債組合3.65%,其實真的沒有落後很多


不過大家想到什麼重點了嗎?

這8年間貝萊德環球資產配置只有落後3.65%,而基金的總開費率高達1.78%,如果基金本身收費沒那麼高,"也許可能"就會打敗ETF組合,不過你覺得基金公司會把費率調降的有多低?


基金公司本來就要追求更高的利潤而生存,你還妄想他們會替投資人著想?


而這也是為什麼要用很多人投資人會選擇ETF來做為長期的組合,沒有別的,就是費用便宜,非常便宜,這些省下來的錢,就會有80%贏過基金,效率還更好,因為高費用就是拖垮績效的罪魁禍首!小心主動式管理基金吃掉你大部份的錢


持有股數比較:

可以清楚看到貝萊德環資與ETF持有的股數,一比較相形見絀,持有股票部份差了1萬支,債券部份差了600支以上這種自稱是投資全世界的基金他夠分散嗎?還是只是靠經理人的判斷來選股?如果持有股數那麼少那麼代表基金本身成本費用很低嗎?很抱歉恐怕不是這樣


指數化投資最大優點之一是廣泛多元化的持股
一般主動型投資經理人面對的難題是高成本、高週轉率及高交易成本基於涉及這些成本的原故,基金基本上要跑贏指數變得相當困難。


基金公司支付高薪請基金經理人跟團隊進行廣泛的研究,這會導致增加基金的費用,而這些費用誰買單?當然是投資人買單,再者主動型基金通常週轉率都過高,你很少看到一檔基金從年初到年底持有股票都相同


如果有人試圖跟告訴你不要投資指數型基金,基本上就是意指自己比巴菲特更聰明,也比一些諾貝爾經濟學獎得主更懂理財,不過你認為有可能嗎?

-Andrew Hallam




  

2016年4月21日 星期四

ETF的成本 (一)


投資人想投資ETF,除了持有成本以外簡單來說ETF交易成本可以分成直接成本(Tracking Cost)跟非直接成本

ETF總體來說雖然成本比較低,但不代表它沒有其他隱性成本,雖然ETF有著高透明的優點,但指數化投資人還是得注意其他成本費率來衡量自身持有標的

而ETF的直接成本主要有下列幾種

總開支費率:
投資ETF時最重要的指標就是總開支費率,ETF運作本身也需要一些經營成本,也需要付給指數管理公司指數授權費(特許權使用費)

不過通常還是會比一般市場上的境外共同基金便宜很多,更沒有如共同基金還有預付費跟贖回費,市面上的共同基金大多屬於主動式管理基金。而低成本也是ETF最大好處之一。


交易成本:
ETF是透過劵商在二級市場進行買賣,所以也會有相關固定費用的產生,當然還是得取決於本身是在哪間劵商開戶,而如果是投資共同基金通常還會被收取佣金,或是銷售的費用等等。


追踨誤差:
用來衡量在一段時間內與所追蹤的指數基準報酬來比較,一般來說通常高成本都會有較大的追蹤誤差,而較低成本通常也都會有著較低的追蹤誤差

然而隨著時間的增長,追蹤誤差方面也會縮小,而Vanguard所提供的低成本ETF就是最好的範例。


現金與股息拖累:
大多數的ETF幾乎都是滿倉在投資。以Vanguard的VOO來說現金比重0.38%(02/29/2016),而元大00646標普500ETF現金比重為5.33%(月報3月號)

當市場上漲時沒有被滿倉投資,報酬也會受到影響,而當市場下跌時,當然不會跌的那麼多,不過使用現金最有效率的方法就是被用在投資,而不是閒置它。

有些ETF如SPDR的SPY他是採用(單位投資信托)UIT結構,由於美國SEC的規定這些ETF不能立即將所得到的股息再次投到基金裡面,而這些股息只能被放到另一個現金帳戶裡"定期"的支付給股東,而這也會造成跟現金拖累一樣的情形,也就是會有報酬拖累的情況發生


外幣風險:
主要還是看投資人所投資的ETF基準貨幣為考量,有台幣對美金或是歐元、日元、或其他幣種匯差影響。


ETF也會產生一些隱藏的成本,如果基金公司預先宣佈這支ETF會做指數成份調整,那麼一些其他基金經理人或是投資人就會趕在ETF供應商前面買入被加入的新指數或是放空被剔除的證劵

這些投機性的交易也會墊高了ETF交易的成本,這些成本也會算進ETF中。


續~

 

2016年4月19日 星期二

Vanguard Small-Cap Growth (Vanguard小型成長股ETF) 股票代號:VBK-2016版


VBK
成立於01/26/2004,已經成立約12年,算是非常歷史滿久的ETF,基金規模約42億美金,每日平均成交量約為17萬股左右,過去12個月股息為1.10%。


VBK是成本最低的小型成長型基金,雖然小型公司的增長有可能比大型股擁有更大的增長潛力,不過他們也往往有著更大的風險


基金涵蓋了大約一半的中小型市場,不過小型股往往表現比大型股出現較大的波動,並在市場低迷時可能也會表現更加不佳,但他們也可以在市場上漲時提供不錯的上漲空間,該基金是適合具有高風險承受能力投資者持有。


總開支比率費用:0.09%,類別平均0.32%


追蹤指數:主要追蹤CRSP美國小型股成長指數,基金採用完全複製法,VBK持有股數707支,而指數為696支,還比指數多了11支。


近5年VBK平均折溢價:

主要國家分佈:
北美 99.53%
歐洲 0.13%
亞洲 0.34%


市值分佈:
巨型股 0%
大型股 0.78%
中型股 40.95%
小型股 49.13%
微型股 9.13%


產業分佈:
科技 20.70%
週期性消費 16.58%
不動產 16.06%
工業 15.63%
醫療保建 13.93%
金融服務 5.90%
必需消費品 3.51%
原物料 3.18%
能源 2.71%
公用事業 1.13%
通訊 0.65%


前10大持股(約佔2.12%):
1 Waste Connections Inc. 0.7%
2 Regency Centers Corp. 0.6%
3 Cadence Design Systems Inc. 0.6%
4 Signature Bank 0.6%
5 Jack Henry & Associates Inc. 0.6%
6 ITC Holdings Corp. 0.6%
7 HD Supply Holdings Inc. 0.6%
8 Domino's Pizza Inc. 0.6%
9 Middleby Corp. 0.5%
10 MEDNAX Inc. 0.5%


完整年度績效:

可以看到這11年間VBK總報酬來到驚人的146.33%,相當於年化高達8.54%,不過3年標準差也來到14.24,VBK這11年期間全都贏過所追蹤的指數,總報酬也是贏過本身追蹤的指數,這才是有效率的基金模範。


如果投資人時間架構比較長,在下跌時不會受到太大情緒的波動,可以考慮在投資組合內加上小型股增加報酬,不過誰都無法保證小型股會持續跑贏大盤。


ETF 美股-世界財經

2016年4月17日 星期日

貝萊德環球資產配置基金-A2美元 與 美國版本貝萊德環球資產配置基金 關鍵數據比較


不少台灣共同基金投資人主要核心資產會放在這支貝萊德環球資產配置基金上,這篇我們用美國也有一支一樣的貝萊德環球資產配置基金與台灣盧森堡版本做一些比較。


以下的基本資料其實與美國所發行貝萊德環球資產配置基金並沒有相差太多,故用台灣的資料來替代。


貝萊德環球資產配置基金成立於1997/1/3,基金規模約215億美金(03/31/2016)。


台灣販賣貝萊德環球資產配置基金註冊地是在盧森堡,國人投資比重約為3.63%,約7億800萬美金


主要追蹤指標:
36%標普500指數、24%富時世界指數、24% 5年期美國國庫券、16%花旗非美元環球政府債券指數,總持股573支,債券部份為138支。


基金投資策略:
以盡量提高總回報為目標。基金投資於全球企業和政府所發行的股權證券、債券及短期證券而不受既定限制。在正常市況下,基金將總資產至少70%投資於企業及政府所發行的證券。


主要投資國家分布(02/29/2016):
美國 55.74%
加拿大 2.55%
拉丁美洲 1.19%
英國 6.33%
歐元區 10.84%
歐洲(不包括歐元區) 2.94%
非洲 0.11%
中東 0.69%
日本 14.24%
大洋洲 0.19%
已開發亞洲 3.18%
新興亞洲 2.00%


主要資產類別分布(02/29/2016):
股票54.97%
債券23.99%
現金17.46%
其他4.26%


下面是2種不同版本重要參考指標

基金年度管理費:


(台灣盧森堡版)

(美國版)

台灣盧森堡版本從2011年開始都是收費1.77%,而到了2015年變成1.78%,沒有便宜只有更貴,不過美國版本卻從2012年原本的0.79%降至2015年的0.78%,投資人不要小看這0.01%,資產好幾百億美金的0.01%也是非常可觀


2015台灣盧森堡年度內扣費用是1.78%,美國為0.78%,2者相差了128%,非常驚人這也是境外基金為什麼一直不斷在台灣發行新基金的原因,他們知道在台灣賣的在貴還是很多人爭先恐後買單,更不用說在台灣還有不少業者跟網站幫忙推銷這種高費用基金商品


一樣的基金卻在台灣有不同的收費,而台灣投資人還把他當成是主要核心持股台灣投資人是否太慷慨一點?如果你知道世界上的另一頭有人買的比你便宜然後績效比你更好你還會投資嗎?


這邊也可以看到境外基金對台灣投資人的態度是怎麼樣,台灣投資人真的是被剝了好幾層皮,然後還很得意的買到這種已經幫你配置好股債平衡的基金,卻還不知道自己已經落入基金公司的陷阱當冤大頭


3年標準差等資料:
不管是從標準差或是波動度來看美國販賣版本都明顯好過於台灣盧森堡版本


年度完整績效:


從2006-2015績效報酬台灣盧森堡版本只贏過美國版2009年一年而已,其他年份都落後,落後最多的一年是在2015年-3.09%,等於這10年平均台灣盧森堡版本每年落後美國版本績效約1.5%左右,如果你在扣掉美國版本的0.78%總開銷,還是落後0.72%


如果連自身績效都打敗不了的基金,那麼在台灣販賣的版本憑什麼比美國版基金費用更昂貴?難道經理人有不一樣或更厲害嗎?或是有什麼特別之處嗎?如果都沒有,那麼基金公司憑什麼在台灣收取那麼高的費用?


10年間台灣盧森堡版本總報酬落後高達25.67%,以100萬來說台灣投資人就是比買美國版投資人少了將近26萬如果你有投資在這檔基金的投資人,想想看這26萬可以讓你吃大餐跟出國玩好幾次了你甘心嗎?


更有些投資人投資這種所謂的核心基金,覺得好像可以放一輩子一樣,難道不知道這種高費用投資工具對自身的影響跟風險會帶來人生更貧窮的道路上嗎?


況且這些數據都還只是10年的數據,如果你是年輕人從25歲開始投資到65歲,中間有40年你能想像這40年時間與另一個投資於低管理費用指數型基金的投資人會有多大差距嗎?


Paul Samuelson (1970年諾貝爾經濟學獎得主)說:

"分散股票投資組合最有效的方法,就是投資低管理費用的指數型基金"。

續-


2016年4月14日 星期四

到底增加小型股有無增加溢酬可能性? (三)

到底增加小型股有無增加溢酬可能性? (二)這是上一篇用Vanguard VB來做組合


此篇我們在看另一個範例,這次搭配的是Vanguard小型價值股ETF 股票代號:VBR,期間為2005-2015年這11年尺度



晨星九公格(2012-2016-VBR)
VBR這4年間,在晨星九公格內都是偏左下,很明顯就是偏價值股類,而這4年VBR風格都很一致,沒有飄移太多





2005-2016 VTI & VBR 報酬圖

從2005-2015這11年間VTI有5年時間報酬是打敗VBR,其餘6次VBR贏,不過這11年間VBR還總報酬還是是略輸VTI一點


2005-2015-VTI+VBR 比例報酬表


這11年期間VTI年化報酬7.39%,而VBR為7.19%


意思就是這11年間如果你想用VBR來提升美國市場報酬可能是沒有辦法的,從VBR配10%開始到搭配到70%,也是無法贏過單純持有VTI報酬


我想這跟很多人的認知不太一樣,因為歷史總是告訴我們小型價值股的溢價一直優於小型成長股,不過這11年卻不是這樣的確是滿特別的,不過畢竟只有11年尺度比較還是稍嫌不足


也許投資人在考慮是否加入小型股來提升報酬前,可以選擇較中性的小型股來搭配,至少在中間值,也不用預測下一個十年期間小型股會有怎樣的走向,是較保險的最法之一


上一篇我們是用VTI+VB(小型核心)的確是只要增加10%,就可以明顯看出報酬增加下一篇我們在用VTI+VBK(小型成長)來看看會有怎麼樣的結果


~續待

 

2016年4月12日 星期二

你還在相信黑猩猩?



據說,投資人只有2種:

一種是完全搞不清楚市場動向的人,另一種則是完全不知道自己搞不清楚的人。


其實還有另一種更可悲的人,那就是市場策略分析師,那些知名劵商的高階主管個個口齒伶俐,坐領高薪,通常相當迷人,而且全都穿著剪裁合身的服裝。


他們的工作就是說服投資大眾相信,只要仔細分析經濟、政治與投資數據,他們的公司有能力預測市場動向。


但等到收盤後,他們卻只知道兩件事:

第一,就跟大家一樣,他們不知道市場明天狀況如何,第二,他們賴以為生的方式就是,假裝自己知道。


即便如此,投資人好像還沒弄懂這件事,個人的樂觀希望還是凌駕於經驗與知識上。


如果美國最大的共同基金及退休基金有充分資訊,徹底分析與高速電腦的協助下,都還沒有辦法正確選股,也有幾乎近半數的退休基金對於手上持有的股票採取被動經營方式【指數化投資】,那麼你覺得你自己會有多大機會?


你覺得你的股票經記人或是股市老師打敗市場的機會有多大?如果真的有哪個經理人能夠不斷打敗市場,你覺得得要花上多少代價才能得到他們的金玉良言??


證明了這些經理人和亂丟飛鏢的黑猩猩差不多,除了幸運到極點的少數黑猩猩之外,其他的黑猩猩都會嘗到敗績。


-William Bernstein

The Four Pillars of Investing


  

2016年4月10日 星期日

元大標普500(股票代號:00646) 與 Vanguard S&P500 (股票代號VOO)比較



上一篇:元大標普500ETF (股票代號:00646)簡介



這篇來看00646與VOO各數據比較,其中包括各項重要數據如:總開支費率、基金規模、日成交量、追蹤誤差、剩餘現金、週轉率、讓大家可以更清楚其中差異


(圖一)為00646與VOO對應S&P500從(12/14/2015-03/31/2016)期間走勢圖,看圖可以很明顯發現00646與S&P500有著較大的追蹤誤差,而VOO與S&P500基本上基金價格與淨值這2條線都緊貼著S&P500指數,誤差非常小

(圖一)00646 & VOO走勢圖



(圖二)為他們的前十大持股,由於各資料期間並不一致,不過可以當做參考。

(圖二)前十大持股比較:
(00646資料為3月份月報,VOO為2/29/2016,S&P500指數為4/3號查詢。)


(圖三)為VOO與00646基金淨值比較,可以看到除了在12月期間差距不大,其他月份都有滿大的差距,尤其是以3月份VOO報酬率為6.21%,而00646只有1.34%


我想跟00646的剩餘現金有很大的關係,跌雖然會少跌,但是指數漲他也會少漲,剩餘現金多寡會造成拖累指數表現的情況發生,而這2者淨值總報酬相差了1.69%,可以說差距滿大的

(圖三)基金淨值報酬-時間為(12/14/2015-03/31/2016)




(圖四)為VOO與00646各項基本資料比較,不管是以總開支比率或基金規模跟折溢價等等00646都與VOO有滿大的差距。

(圖四)各項基本資料:


00646元大標普500買進賣出月份週轉率:



投資人如果把眼光放遠到全世界,你將會發現在投資這條路有多寬廣,不但可以享受到更好的服務以及更多更好有效率的投資工具,最重要的是你的投資成本將會非常低廉,而成本就是投資最重要的關鍵因素之一


如果你還在使用台灣的高成本次級投資工具,你可以想想看,10年甚至20年後,你與其他海外投資人報酬差距會有多大?